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4月挖掘机销量超预期 基建推动行业持续高景气(

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  据数据,4月份挖掘机总销量4.54万台,同比增长59.9%。1至4月累计销量11.41万台,同比增长10.5%。终端实际需求情况更好一些,主要是有比较明显的保供压力,目前缺货比例依然有20%左右。


  地产端和大型基建项目基本全面开工,目前终端在20吨级左右的挖机中缺货比较严重。从零部件企业排产看,国产液压件龙头是满产状态。目前终端销售仍然十分火爆,预计5月份继续大幅度正增长。 相关上市公司:


  三一重工:国内挖掘机行业龙头;


  恒立液压:主营挖机油缸和泵阀产品;


  柳工:从事装载机和挖掘机等产品。


[2020-05-04] 三一重工(600031):季节波动不改长期趋势,坚定看好龙头表现-一季度点评

    三一重工发布一季报,收入172.66亿元,同比下降18.92%,归母净利润21.94亿元,同比下降31.90%,经营活动现金流-8.95亿元,同比下降123.41%。

    疫情影响一季度收入,3月挖掘机销量创新高预示旺季来临受疫情影响,公司于2月中旬开始逐步复工,而物流和产业链复工进度不一,因而一季度正常生产和出货均受到影响:1)挖掘机业务,Q1公司挖掘机销量18,234台,同比下降6.9%,叠加销量结构变动和价格因素,从而拖累收入降幅更高;2)起重机业务,受补库存影响,2019Q1起重机销量基数较高,疫情进一步加剧增长压力;3)根据我们测算,2020年混凝土机械弹性最大,但Q1为相对淡季,且下游复工交晚,因而一季度对业绩提振效果有限。根据中国工程机械协会数据,3月挖掘机销量4.9万台,同比+11.6%,预示下游需求旺盛,开工旺季正在来临,有力支撑全年业绩。

    产能利用率和销量结构影响毛利率,基数效应下费用率上升2020Q1公司毛利率28.17%,同比下降2.55pct,预计主要原因为高毛利率产品出现下降,叠加产能利用率较低,规模优势未充分显现,从而拖累毛利率。同期公司销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为5.45%、6.17%和1.81%,分别同比下降1.3pct、增加1.51pct、增加1.24pct,预计销售费用率下降的主要原因为一季度线下展销活动较少所致,而管理费用率上升的主要原因是收入下降带来的基数效应,费用绝对金额并未增长。伴随下游复工,公司收入有望重回增长,费用率有望逐季改善。

    疫情期间加大对经销商和客户支持,期待经营性现金流逐步回升疫情发生后,公司更多给予经销商和下游客户正向激励,帮助客户度过暂时性困难,因而一季度经营性净现金流暂时有所下降。公司近年来高度重视盈利质量,严格控制信用销售条件,近三年经营活动净现金流均高于归母净利润,现金流情况有望逐渐改善。

    业绩短期波动不改长期趋势,“数字化”和“国际化”战略赋能长期发展疫情影响公司短期业绩,但并未改变长期发展逻辑。2019年公司分红率30%以上,充分彰显龙头担当;4月以来主动引领上调挖掘机价格,有望带动产品价格回归理性,引领行业持续健康发展。短期看,逆周期政策不断加码,更新需求释放、国标升级等因素催化,下游需求保持高景气;长期看在数字化与国际化战略持续赋能之下,公司整体经营质量有望再上新台阶!

    盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为140亿、160亿和180亿,持续推荐,维持“买入”评级!

    风险提示:基建和地产投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。


[2020-05-08] 恒立液压(601100):液压件龙头,泵阀持续放量加速成长-2019&20Q1财报点评

    2019年业绩高增长,20Q1经营稳健公司发布2019年报,实现营收54.14亿元,同比+28.57%;归母净利润12.96亿元,同比+54.93%,扣非归母净利润12.12亿元,同比+62.31%,符合预期。公司毛利率/净利率/扣非净利率为37.77%/23.98%/22.39%,同比变动+1.19/+4.10/+4.65个pct,收入业绩增长主要受益下游挖掘机市场需求强劲,且液压泵阀持续放量市占率稳步提升,公司规模化效应和产品结构优化带动盈利能力提升。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/3.57%/4.47%/-0.57%,同比变动-0.68/-1.50/+0.39/+0.14个pct,整体持续下降。经营性现金流净额16.60亿元,同比+107.85%,表现良好。公司2020Q1实现营收13.69亿元,同比-12.74%;归母净利润3.47亿元,同比+6.42%,一季度收入下滑受疫情和19Q1挖机异常火爆产生的高基数影响,但业绩保持正增长,整体表现良好。

    液压件龙头,挖机油缸持续火爆,液压泵阀放量翻倍增长分业务看,1)挖机油缸:实现收入21.88亿元,同比+20.79%,小挖/中挖/大挖分别销售24.30/17.46/6.73万只,同比+29.66%/-1.15%/+27.36%,挖机油缸在18年高基数下仍实现快速增长。2)非标油缸:实现收入13.53亿元,同比+18.28%,其中起重系列类油缸收入+10.55%,高端海工海事油缸收入+53.07%,新能源及其他领域非标油缸收入+114.49%。3)液压泵阀放量翻倍增长:实现收入11.61亿元,同比大增142.62%,小挖泵阀市占率超30%;中大挖泵阀在主机厂的市场份额持续增长,大批量地配套在数十个机型中;回转马达已通过了装机验证,在主机厂陆续开始批量配套使用。

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